На світ насувається ще більш Велика депресія – Нуріель Рубіні




Для глобальної економіки шок, викликаний вірусом Covid-19, виявився швидшим і жорсткіше, ніж світова фінансова криза 2008 року і навіть Велика депресія …
У тих двох випадках фондові ринки впали на 50% (або більше), кредитні ринки були заморожені, почалися масові банкрутства, рівень безробіття підскочив вище 10%, а ВВП в річному численні скоротився на 10% або більше. Однак знадобилося три роки, щоб все це сталося. А в нинішній кризі такі ж жахливі макроекономічні та фінансові події матеріалізувалися протягом трьох тижнів.
На початку березня фондовий ринок США всього за 15 днів звалився на «ведмежу» територію (спад на 20% щодо пікового рівня) – це найшвидший обвал в історії. Сьогодні ж ринки впали вже на 35%, кредитні ринки почали барахлити, а кредитні спреди (наприклад, для сміттєвих облігацій) підскочили до рівнів 2008 року. Навіть провідні фінансові компанії, наприклад, Goldman Sachs, JP Morgan і Morgan Stanley, очікують, що ВВП США скоротиться на 6% в першому кварталі (в річному обчисленні) і на 24-30% у другому. Міністр фінансів США Стівен Мнучін попередив, що рівень безробіття може злетіти вище 20% (це вдвічі більше максимального рівня під час кризи 2008-го).
Іншими словами, всі складові сукупного попиту – споживання, капітальні витрати, експорт – виявилися в стані безпрецедентного вільного падіння. Більшість тішить себе експертів очікували різкого V-образного спаду, коли ВВП швидко знижується в одному кварталі, а потім швидко відновлюється в наступному. Однак уже очевидно: криза, викликана Covid-19 – щось зовсім інше. Те, що відбувається зараз стиснення економіки не виглядає як V-образне, U-образне (повільне відновлення) або L-образне (різкий спад, за яким слід стагнація). Воно виглядає як I: вертикальна лінія, що демонструє падіння фінансових ринків і реальної економіки.
Навіть під час Великої депресії і Другої світової війни основна частина економічної діяльності не припинялася так буквально, як це відбувається сьогодні в Китаї, США і Європі. Найкращим сценарієм стане спад, який (з точки зору зниження кумулятивного глобального ВВП) буде куди більш суворим, ніж криза 2008-го, проте недовгим, що дозволить повернутися до позитивних темпів зростання вже до четвертого кварталу нинішнього року. В цьому випадку ринки почнуть відновлюватися, як тільки з’явиться світло в кінці тунелю.
Гроші з вертольота
Але такий найкращий сценарій можливий лише за певних умов.
По-перше, США, Європа і інші серйозно постраждали країни повинні зайнятися масовим тестуванням і відстеженням Covid-19, а також його лікуванням; вводити обов’язкові карантини і все закривати, як це зробив Китай. А враховуючи, що на розробку і масове виробництво вакцини може знадобитися 18 місяців, у великих масштабах треба буде застосовувати антивірусні препарати та інші ліки.
По-друге, монетарна влада, які менш ніж за місяць зробили більше, ніж вони зробили за три роки після міжнародної фінансової кризи, повинні продовжувати використовувати нетрадиційні заходи для боротьби з кризою. У числі цих заходів: нульові або негативні процентні ставки; розширення інформування про подальші наміри (forward guidance); кількісне пом’якшення; кредитне пом’якшення (купівля приватних активів) з метою підтримати банки, небанками, фонди грошового ринку (MMF) і навіть великі корпорації (за допомогою механізмів покупки комерційних паперів і корпоративних облігацій). Крім того, ФРС США вже розширює міжнародні лінії валютних свопів, щоб вирішити проблему величезного дефіциту доларової ліквідності на глобальних ринках, однак сьогодні нам потрібно більше механізмів, покликаних стимулювати банки кредитувати неліквідні, але все ще платоспроможні малі і середні підприємства.
По-третє, урядам потрібно застосовувати масштабні бюджетні стимули, в тому числі так звані «гроші з вертольота» – прямі грошові виплати домогосподарствам. Судячи з розмірів економічного шоку, дефіцит бюджету в розвинених країнах необхідно збільшити з нинішніх 2-3% ВВП приблизно до 10% або вище. Лише у центральних урядів є досить великий і сильний фінансовий баланс, щоб запобігти колапсу приватного сектора.
Однак всі ці інтервенції, проведені за рахунок збільшення бюджетного дефіциту, повинні бути повністю монетизувати. Якщо їх здійснювати за допомогою стандартного держборгу, то процентні ставки різко зростуть, а відновлення економіки опиниться придушене в зародку. У нинішніх обставинах заходи, які вже давно пропонують лівацькі економісти, що належать до школи Сучасній монетарної теорії, в тому числі роздача «грошей з вертольота», перетворюються в мейнстрім.
білі лебеді
Втім, дії системи охорони здоров’я в розвинених країнах поки вельми далекі від тих, що потрібні для стримування пандемії, а обговорювані зараз бюджетні заходи не є ні досить великими, ні досить швидкими, щоб забезпечити умови для своєчасного відновлення. І тому ризик початку нової Великої депресії (причому набагато глибшої) зростає з кожним днем.
Якщо пандемія не буде зупинений, економіка і ринки в усьому світі продовжать вільне падіння. Гірше того – навіть якщо пандемію вдасться стримати, економіка все одно може так і не почати рости до кінця 2020-го. Справа в тому, що до кінця року цілком можливо початок нового вірусного сезону з новими мутаціями, а терапія, на яку сьогодні багато хто розраховує, може виявитися менш ефективною, ніж очікувалося. В результаті, економіка знову почне стискатися, а ринки знову впадуть.
Тим часом бюджетні заходи можуть виявитися марними, якщо монетизація величезного дефіциту викличе зростання інфляції, особливо в ситуації, коли серія, пов’язаних з вірусом негативних шоків на стороні пропозиції, знизить потенційний ріст економіки. Крім того, багато країн просто не зможуть здійснити такі запозичення у власній валюті. Хто буде рятувати уряду, корпорації, банки та домогосподарства в країнах, що розвиваються?
У будь-якому випадку, навіть якщо пандемію і її економічні наслідки вдасться взяти під контроль, в глобальній економіці все одно збережеться цілий ряд малоймовірних ризиків (так звані «білі лебеді»).
У США наближаються президентські вибори, і тому на зміну кризі Covid-19 прийде відновився конфлікт між Заходом і (як мінімум) чотирма ревізіоністськими державами – Китаєм, Росією, Іраном і КНДР. Всі вони вже використовують асиметричне кіберзброя для ослаблення США зсередини. Неминучі кібератаки на виборчий процес можуть призвести до того, що результати виборів будуть оскаржені, почнуть звучати звинувачення в фальсифікації, можливо навіть початок відвертого насильства і безладів.
І, як я вже писав раніше, ринки абсолютно недооцінюють загрозу початку війни між США і Іраном вже в цьому році, а погіршення китайсько-американських відносин помітно посилилося, оскільки обидві сторони звинувачують одна одну в тому, що пандемія Covid-19 набула таких масштабів. Нинішня криза, ймовірно, прискорить стартувала балканізацію і розвал світової економіки в майбутні місяці і роки.
Цих трьох груп ризиків (нездатність стримати пандемію, недостатність арсеналів економічної політики, геополітичні білі лебеді) буде досить, щоб звалити світову економіку в постійну депресію і спровокувати нестримний спад на фінансових ринках. Після краху 2008 року рішучі (хоча і затрималися) дії влади допомогли витягнути світову економіку з прірви. На цей раз нам може пощастити менше.
Нуріель Рубіні – гендиректор Roubini Macro Associates, професор економіки в Школі бізнесу ім. Стерна при Нью-Йоркському університеті
Copyright: Project Syndicate, 2020 року, переклад НВ
Нагадаю, Нуріель Рубіні став відомим після вірного передбачення їм старту глобальної кризи в 2008 році …



Источник – antikor.com.ua

Leave a Reply

Your email address will not be published. Required fields are marked *